华铭智能：技术创新与外延扩张中求变

      公司原有主业是AFC设备供应商，但目前公司有几大变化：产品领域，从传统的纸质和硬币售票机、闸机等产品升级到微信支付宝银行卡等功能的交通卡旅游卡充资机；业务范围方面，公司已将AFC业务从上海拓展到中西部地区更多一二线城市；第三，公司也在软硬件等环节做外延扩张。未来公司将在变革中求发展，目前市值46亿元，值得重点关注，首次给予买入评级，目标价格41.00元。

　　支撑评级的要点在手订单大幅增长。据公司中报显示，2016年6月底在手订单7亿元，去年同期仅4亿元，在手订单同比增长了75%。有轨电车等新领域和贵阳等市场开拓带来的业务增量明显。

　　受益城轨大发展。“十二五”以来，国内轨交迎来大发展，高铁、地铁、有轨电车等相继成为投资热点，“十三五”将是城轨领域的集中释放期，全国多数一二线城市将扩建地铁线路，AFC等自动化设备、地铁站内售货机等迎来爆发性增长。

　　产品创新升级进行中。从地铁站调研看，尽管购票和充值已从过去的票务员售票习惯为自动售票/充值机，但今后还将有更多新型的购票充值和进站模式，微信支付宝信用卡等多类型的购票和充值服务也有望成为主流。华铭智能的交通卡旅游卡充资机已经在上海的陆家嘴等站点服务。

　　外延并购中求变。从过去1年的公告信息看，公司正在积极改变过去单纯依赖于纸币、硬币的自动售票机的传统业务模式，尝试注入网络技术等新的软硬件技术，公司通过外延扩张谋求发展值得期待。

　　评级面临的主要风险市场竞争风险、技术创新升级不及时等。

　　估值公司目前市值46亿元，预期今年净利润在0.5亿元，静态PE估值较高，但公司基本面在发生变化，在手订单同比高增长将拉动业绩好转，外延扩张谋求发展值得期待，建议重点关注。我们给予其买入的首次评级，目标价格41.00元。